Diferentes abordagens para a utilização do Capital Asset Precing Model (CAPM) no Mercado Acionário Brasileiro
Marco Aurélio Vallim Reis da Silva
Paulo Quintairos
Odir Cantanhede Guarnieri

Resumo
Determinar o risco de um investimento é uma das questões mais relevantes para que os investidores decidam onde alocar os seus recursos no mercado acionário. Um dos fatores mais importantes no âmbito da análise de risco é a determinação do custo de capital próprio. Nos países desenvolvidos, com mercados globalmente integrados e retornos normalmente distribuídos, utiliza-se o Capital Asset Precing Model (CAPM) para estimar tal custo de capital. Entretanto, nos países emergentes, esse modelo não tem se mostrado um bom estimador desse custo, necessitando, portanto, de ajustes e adaptações aos mercados regionais menos explorados. Neste artigo, apresenta-se uma análise, à partir do CAPM, de algumas abordagens para a estimação do custo de capital próprio no mercado acionário brasileiro. As diferentes metodologias sugeridas ainda não permitem uma conclusão objetiva sobre quais seriam os ajustes necessários para a estimação do custo do capital próprio. Nota-se, porém, que as diferentes abordagens empregadas, no mercado brasileiro, para a obtenção do custo do capital próprio, podem levar a uma grande disparidade do valor econômico de uma empresa, fato que dificulta ainda mais a tomada de decisão na região.

Palavras-chaves: análise de risco, custo de capital, CAPM, mercado global, mercado regional

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Some different approaches for the use of Capital Asset Precing Model (CAPM) in the Brazilian Stock Market

Abstract
To determine the risk of an investment is one of the main questions to investors decide where to place its resources in the shareholding market. One of the most important factors in the scope of the risk analysis is the determination of the cost of proper capital. In the developed countries, with markets globally integrated and returns normally distributed, Capital Asset Precing Model (CAPM) is used to esteem such cost of capital. However, in the emergent countries, this model has not shown a good estimator of this cost, needing, therefore, of adjustments and adaptations to these less explored regional markets. In this paper, an analysis is presented, from the CAPM of some approaching for the esteem of the cost of proper capital in the Brazilian stock market. The different suggested methodologies does not allow an objective conclusion yet, on which would be the necessary adjustments for the esteem of the cost of the proper capital. It is noticed, however that the different used approaches, in the Brazilian market, for the attainment of the cost of the proper capital, can lead to a great disparity of the economic value of a company, fact that still makes more difficult the decision make in the region.

Keywords: risk analysis, capital cost, CAPM, global market, regional market.

 

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